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　　泰国10月天然胶出口量为40.84万吨✿ღ✿，环比涨幅16.49%✿ღ✿，同比增长10.4%✿ღ✿；泰国出口量增幅较大✿ღ✿，高于预期✿ღ✿。

　　天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状可能橡胶增产有限✿ღ✿；橡胶的季节性通常在下半年转涨✿ღ✿；中国的需求预期转好等✿ღ✿。

　　天然橡胶空头认为宏观预期不确定✿ღ✿。需求处于季节性淡季✿ღ✿，EUDR向后推迟的预期✿ღ✿。供应的利好幅度可能不及预期✿ღ✿。

　　轮胎厂开工率偏疲软k8凯发✿ღ✿。✿ღ✿。截至2025年11月20日✿ღ✿，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.57%✿ღ✿，较上周继续走低4.13个百分点✿ღ✿，较去年同期走低2.01个百分点✿ღ✿。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.77%✿ღ✿，较上周走低1.60个百分点✿ღ✿，较去年同期走低6.01个百分点✿ღ✿。半钢轮胎出口订单放缓✿ღ✿。

　　截至2025年11月16日✿ღ✿，中国天然橡胶社会库存106.2万吨✿ღ✿，环比增加0.5万吨✿ღ✿，增幅0.5%✿ღ✿。中国深色胶社会总库存为67万吨✿ღ✿，增0.8%✿ღ✿。中国浅色胶社会总库存为39.2万吨✿ღ✿，环比降0.01%✿ღ✿。青岛橡胶总库存43.28(+0.41)万吨✿ღ✿。

　　太仓价格+7✿ღ✿，鲁南+10✿ღ✿，内蒙维稳✿ღ✿，盘面01合约-10元✿ღ✿，报2067元/吨✿ღ✿，基差-7✿ღ✿。1-5价差+0✿ღ✿，报-121✿ღ✿。

　　伊朗装置停车利多开始兑现✿ღ✿，市场受此影响出现大幅上涨凯发国际✿ღ✿，月间价差出现走强✿ღ✿。相对来讲01时间比较有限✿ღ✿，近端高库存格局仍在✿ღ✿，盘面冲高之后最高需谨慎✿ღ✿。基本面来看✿ღ✿，国内产量进一步提升凯发天生赢家一触即发✿ღ✿，✿ღ✿，企业利润持续走低✿ღ✿，到港有所回落✿ღ✿，供应依旧维持在相对高位✿ღ✿。需求方面✿ღ✿，传统需求开工涨跌互现✿ღ✿，港口烯烃装置负荷小幅提升凯发国际✿ღ✿，整体需求变化不大✿ღ✿。港口库存高位有所去化✿ღ✿，但压力依旧较大✿ღ✿，企业库存边际去化✿ღ✿，同比低位凯发国际✿ღ✿。总体来看✿ღ✿，供应端利多开始兑现✿ღ✿，盘面预计逐步见底✿ღ✿，短期上涨过快✿ღ✿，操作难度较大✿ღ✿，建议观望为主✿ღ✿。

　　山东现货-10✿ღ✿，河南-10✿ღ✿，湖北维稳✿ღ✿。盘面01合约-8元✿ღ✿，报1630元✿ღ✿，基差-10✿ღ✿。1-5价差+2✿ღ✿，报-71✿ღ✿。

　　尿素价格底部震荡回升✿ღ✿，表现相对抗跌✿ღ✿，供应端企业利润低位✿ღ✿，开工小幅回落但同比高位✿ღ✿，需求端农业储备需求以及出口采购✿ღ✿，复合肥开工持续季节性回升✿ღ✿，整体需求有一定好转✿ღ✿。目前企业库存边际去化但同比依旧高位✿ღ✿，尿素下方有出口政策以及成本支撑✿ღ✿，下方空间有限✿ღ✿，向上短期无更多利好驱动✿ღ✿，预计震荡筑底为主✿ღ✿。后续来看需求主要关注出口以及淡储需求✿ღ✿，供应端则关注冬季气头停车以及成本支撑✿ღ✿。策略方面✿ღ✿，低价下关注逢低多配为主✿ღ✿。

　　INE主力原油期货收涨3.00元/桶✿ღ✿，涨幅0.67%✿ღ✿，报448.60元/桶✿ღ✿；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌9.00元/吨✿ღ✿，跌幅0.36%✿ღ✿，报2491.00元/吨✿ღ✿；低硫燃料油收跌40.00元/吨✿ღ✿，跌幅1.31%✿ღ✿，报3015.00元/吨✿ღ✿。

　　中国原油周度数据出炉✿ღ✿，原油到港库存累库1.04 百万桶至207.48百万桶✿ღ✿，环比累库0.50%✿ღ✿；汽油商业库存去库1.52 百万桶至85.45 百万桶✿ღ✿，环比去库1.75%✿ღ✿；柴油商业库存去库4.06 百万桶至91.54 百万桶✿ღ✿，环比去库4.25%✿ღ✿；总成品油商业库存去库5.58 百万桶至176.99 百万桶✿ღ✿，环比去库3.06%✿ღ✿。

　　我们认为尽管地缘溢价已经全部消散✿ღ✿，OPEC虽做增产但量级极低✿ღ✿，与此同时我们观测到OPEC供给仍未放量✿ღ✿，因而油价短期仍然不宜过于看空✿ღ✿。基于此我们维持对油价低多高抛的区间策略✿ღ✿，但当前油价仍需测试OPEC的出口挺价意愿✿ღ✿，建议短期观望为主✿ღ✿，等待油价下跌时OPEC出口下滑做出验证✿ღ✿。

　　PVC01合约下跌5元✿ღ✿，报4491元✿ღ✿，常州SG-5现货价4460（+20）元/吨✿ღ✿，基差-31（+25）元/吨凯发国际✿ღ✿，1-5价差-296（-2）元/吨✿ღ✿。成本端电石乌海报价2450（0）元/吨✿ღ✿，兰炭中料价格870（0）元/吨✿ღ✿，乙烯730（0）美元/吨✿ღ✿，成本端持稳✿ღ✿，烧碱现货760（0）元/吨✿ღ✿；PVC整体开工率78.8%✿ღ✿，环比上升0.3%✿ღ✿；其中电石法81.3%✿ღ✿，环比上升0.5%✿ღ✿；乙烯法73.1%✿ღ✿，环比下降0.1%✿ღ✿。需求端整体下游开工49.2%✿ღ✿，环比下降0.3%✿ღ✿。厂内库存31.5万吨（-0.7）✿ღ✿，社会库存103.3万吨（+0.5）✿ღ✿。

　　基本面上企业综合利润持续位于年内低位水平✿ღ✿，估值压力短期较小✿ღ✿，但供给端检修量偏少✿ღ✿，产量位于历史高位✿ღ✿，短期多套新装置将试车投产✿ღ✿，下游方面内需即将步入淡季✿ღ✿，需求端承压✿ღ✿，出口方面印度BIS政策撤销并预期不实施反倾销税率✿ღ✿，预计将维持对印度的高出口量✿ღ✿，但目前仍然难以消化过剩的产能✿ღ✿。成本端电石偏弱势✿ღ✿，烧碱下跌✿ღ✿。整体而言✿ღ✿，国内供强需弱的现实下✿ღ✿，国内需求偏差✿ღ✿，难以扭转供给过剩的格局美国猪ZOOM✿ღ✿，基本面较差✿ღ✿，短期估值下滑至低位✿ღ✿，但仍然难以支撑目前的供需现状✿ღ✿，中期关注逢高空配的机会✿ღ✿。

　　基本面方面✿ღ✿，成本端华东纯苯5320 元/吨✿ღ✿，无变动0元/吨✿ღ✿；纯苯活跃合约收盘价5411元/吨✿ღ✿，无变动0元/吨✿ღ✿；纯苯基差-91元/吨✿ღ✿，扩大24元/吨✿ღ✿；期现端苯乙烯现货6500元/吨✿ღ✿，下跌50元/吨✿ღ✿；苯乙烯活跃合约收盘价6446元/吨✿ღ✿，上涨10元/吨✿ღ✿；基差54元/吨✿ღ✿，走弱60元/吨✿ღ✿；BZN价差101.37元/吨✿ღ✿，下降9.75元/吨✿ღ✿；EB非一体化装置利润-373.3元/吨✿ღ✿，下降10元/吨✿ღ✿；EB连1-连2价差69元/吨✿ღ✿，缩小19元/吨✿ღ✿；供应端上游开工率68.95%✿ღ✿，下降0.30 %✿ღ✿；江苏港口库存14.83 万吨✿ღ✿，去库2.65 万吨✿ღ✿；需求端三S加权开工率41.00 %✿ღ✿，上涨0.21 %✿ღ✿；PS开工率55.40 %✿ღ✿，上涨1.90 %✿ღ✿，EPS开工率51.63 %✿ღ✿，下降2.32 %✿ღ✿，ABS开工率71.80 %✿ღ✿，上涨0.20 %✿ღ✿。

　　纯苯现货价格无变动✿ღ✿，期货价格无变动✿ღ✿，基差扩大✿ღ✿。苯乙烯现货价格下跌✿ღ✿，期货价格上涨✿ღ✿，基差走弱✿ღ✿。分析如下✿ღ✿：广西中石化苯乙烯装置投产聚乙烯板✿ღ✿，✿ღ✿，供应端持续承压✿ღ✿。目前BZN价差处同期较低水平✿ღ✿，向上修复空间较大✿ღ✿。成本端纯苯开工中性震荡✿ღ✿，供应量依然偏宽✿ღ✿。供应端乙苯脱氢利润下降✿ღ✿，苯乙烯开工持续上行✿ღ✿。苯乙烯港口库存持续大幅去库✿ღ✿；季节性旺季✿ღ✿，需求端三S整体开工率震荡上涨✿ღ✿。港口库存高位去化✿ღ✿，苯乙烯价格或将阶段性止跌✿ღ✿。

　　基本面看主力合约收盘价6762元/吨✿ღ✿，下跌31元/吨✿ღ✿，现货6830元/吨✿ღ✿，下跌10元/吨✿ღ✿，基差68元/吨✿ღ✿，走强21元/吨✿ღ✿。上游开工84.63%✿ღ✿，环比上涨0.63 %凯发vip✿ღ✿。✿ღ✿。周度库存方面✿ღ✿，生产企业库存50.33万吨✿ღ✿，环比去库2.59 万吨✿ღ✿，贸易商库存5.05 万吨✿ღ✿，环比累库0.05 万吨✿ღ✿。下游平均开工率44.69%✿ღ✿，环比上涨0.20 %✿ღ✿。LL1-5价差-58元/吨✿ღ✿，环比缩小6元/吨✿ღ✿。

　　期货价格下跌✿ღ✿，分析如下✿ღ✿：OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长✿ღ✿，原油价格或已筑底✿ღ✿。聚乙烯现货价格下跌✿ღ✿，PE估值向下空间有限✿ღ✿，但仓单数量历史同期高位✿ღ✿，对盘面形成较大压制✿ღ✿。供应端仅剩40万吨计划产能✿ღ✿，整体库存高位去化✿ღ✿，对价格支撑回归✿ღ✿；季节性旺季来临✿ღ✿，需求端农膜原料开始备库✿ღ✿，整体开工率低位震荡企稳✿ღ✿。长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策✿ღ✿，聚乙烯价格或将维持低位震荡✿ღ✿。

　　基本面看主力合约收盘价6317元/吨✿ღ✿，下跌55元/吨✿ღ✿，现货6450元/吨✿ღ✿，下跌10元/吨✿ღ✿，基差133元/吨美国猪ZOOM✿ღ✿，走强45元/吨✿ღ✿。上游开工78.99%✿ღ✿，环比上涨0.92%✿ღ✿。周度库存方面✿ღ✿，生产企业库存59.38万吨✿ღ✿，环比去库2.62万吨✿ღ✿，贸易商库存21.34 万吨✿ღ✿，环比去库0.39万吨✿ღ✿，港口库存6.58 万吨✿ღ✿，环比去库0.11 万吨✿ღ✿。下游平均开工率53.57%✿ღ✿，环比上涨0.29%✿ღ✿。LL-PP价差445元/吨✿ღ✿，环比扩大24元/吨✿ღ✿。

　　期货价格下跌✿ღ✿，分析如下✿ღ✿：成本端✿ღ✿，EIA月报预测全球石油库存将回升✿ღ✿，供应过剩幅度恐将扩大✿ღ✿。供应端还剩145万吨计划产能✿ღ✿，压力较大✿ღ✿；需求端✿ღ✿，下游开工率季节性低位反弹✿ღ✿。供需双弱背景下凯发首页官网登录✿ღ✿，✿ღ✿，整体库存压力较高✿ღ✿，短期无较突出矛盾✿ღ✿，仓单数量历史同期高位✿ღ✿，待明年一季度成本端供应过剩格局转变✿ღ✿，或对盘面形成一定支撑✿ღ✿。

　　PX01合约下跌54元✿ღ✿，报6718元✿ღ✿，PX CFR持平美国猪ZOOM✿ღ✿，报826美元✿ღ✿，按人民币中间价折算基差25元（-52）✿ღ✿，1-3价差-30元（-4）✿ღ✿。PX负荷上看✿ღ✿，中国负荷89.5%✿ღ✿，环比上升2.7%✿ღ✿；亚洲负荷79.7%✿ღ✿，环比上升1.2%✿ღ✿。装置方面✿ღ✿，上海石化✿ღ✿、中化泉州重启✿ღ✿。PTA负荷71%✿ღ✿，环比下降4.7%✿ღ✿，装置方面✿ღ✿，逸盛宁波✿ღ✿、虹港检修✿ღ✿。进口方面✿ღ✿，11月中上旬韩国PX出口中国27.5万吨✿ღ✿，同比上升1.9万吨✿ღ✿。库存方面✿ღ✿，9月底库存402.6万吨✿ღ✿，月环比上升10.8万吨✿ღ✿。估值成本方面✿ღ✿，PXN为263美元（+1）✿ღ✿，韩国PX-MX为106美元（+6）✿ღ✿，石脑油裂差103美元（-1）✿ღ✿。

　　目前PX负荷维持高位✿ღ✿，下游PTA检修较多✿ღ✿，整体负荷中枢较低✿ღ✿，PTA新装置投产叠加下游即将转淡季预期下压制PTA加工费✿ღ✿，而PTA低开工导致PX库存难以持续去化✿ღ✿，预期十一月份PX小幅累库✿ღ✿。目前估值中性水平✿ღ✿，短期因芳烃调油数据逐渐走弱✿ღ✿，PX在小幅过剩的情况下缺乏提升估值的驱动✿ღ✿，存在回调估值的风险✿ღ✿。

　　PTA01合约下跌24元✿ღ✿，报4656元✿ღ✿，华东现货持平✿ღ✿，报4630元✿ღ✿，基差-43元（+6）✿ღ✿，1-5价差-50元（-6）美国猪ZOOM✿ღ✿。PTA负荷71%✿ღ✿，环比下降4.7%✿ღ✿，装置方面✿ღ✿，逸盛宁波✿ღ✿、虹港检修✿ღ✿。下游负荷91.3%✿ღ✿，环比上升0.8%凯发国际✿ღ✿，装置方面✿ღ✿，华润60万吨甁片✿ღ✿、金桥20万吨切片重启✿ღ✿，新疆宇欣30万吨长丝链条导轨✿ღ✿，✿ღ✿、安徽佑顺30万吨长丝投产✿ღ✿。终端加弹负荷下降1%至87%✿ღ✿，织机负荷下降1%至73%✿ღ✿。库存方面✿ღ✿，11月7日社会库存（除信用仓单）222.7万吨✿ღ✿，环比累库2万吨✿ღ✿。估值和成本方面✿ღ✿，PTA现货加工费上涨2元✿ღ✿，至207元✿ღ✿，盘面加工费上涨11元✿ღ✿，至249元✿ღ✿。

　　后续来看✿ღ✿，供给端因为加工费逐渐企稳修复✿ღ✿，预计意外检修将逐渐减少✿ღ✿。需求端聚酯化纤库存和利润压力较低✿ღ✿，负荷短期有望维持高位✿ღ✿，但由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升✿ღ✿。估值方面✿ღ✿，PTA加工费在没有进一步刺激下上方空间有限✿ღ✿，短期PX因芳烃调油数据逐渐走弱✿ღ✿，PX在小幅过剩的情况下缺乏提升估值的驱动✿ღ✿，PXN存在回调估值的风险✿ღ✿。

　　EG01合约下跌11元✿ღ✿，报3873元✿ღ✿，华东现货上涨30元✿ღ✿，报3920元✿ღ✿，基差23元（-9）✿ღ✿，1-5价差-88元（-10）✿ღ✿。供给端✿ღ✿，乙二醇负荷70.8%✿ღ✿，环比下降0.7%✿ღ✿，其中合成气制66.5%✿ღ✿，环比下降1.5%✿ღ✿；乙烯制负荷73.4%✿ღ✿，环比下降0.2%美国猪ZOOM✿ღ✿。合成气制装置方面✿ღ✿，正达凯检修✿ღ✿，中化学重启✿ღ✿，亿畅新装置投料开车中✿ღ✿，兖矿恢复中✿ღ✿，广汇✿ღ✿、建元负荷提升✿ღ✿；油化工方面✿ღ✿，中科炼化负荷下降✿ღ✿，巴斯夫新装置试车中✿ღ✿，中化泉州检修✿ღ✿。下游负荷91.3%✿ღ✿，环比上升0.8%✿ღ✿，装置方面✿ღ✿，华润60万吨甁片✿ღ✿、金桥20万吨切片重启✿ღ✿，新疆宇欣30万吨长丝✿ღ✿、安徽佑顺30万吨长丝投产✿ღ✿。终端加弹负荷下降1%至87%✿ღ✿，织机负荷下降1%至73%✿ღ✿。进口到港预报9.5万吨✿ღ✿，华东出港11月24日0.8万吨✿ღ✿。港口库存73.2万吨✿ღ✿，环比持平✿ღ✿。估值和成本上✿ღ✿，石脑油制利润为-821元✿ღ✿，国内乙烯制利润-681元✿ღ✿，煤制利润-74元✿ღ✿。成本端乙烯持平至730美元✿ღ✿，榆林坑口烟煤末价格上涨至680元✿ღ✿。

　　产业基本面上✿ღ✿，国内装置负荷因意外检修量较大✿ღ✿，较预期偏低✿ღ✿，国内供给量12月预期下降✿ღ✿，进口量小幅下降✿ღ✿，港口累库幅度或将放缓✿ღ✿，中期随着检修结束预期国内产量仍然偏高✿ღ✿，叠加新装置逐渐投产✿ღ✿，供需格局的预期仍然偏弱✿ღ✿。估值目前同比中性偏低凯发k8娱乐官网入口✿ღ✿，但需要进一步压缩负荷来减缓累库的进度✿ღ✿，中期建议逢高空配✿ღ✿。